Як вести журнал опціонних угод: поля, яких немає у звичайному журналі

Коротко. Журнал угод для акцій фіксує ціну входу, ціну виходу, розмір позиції та прибуток чи збиток – поля, побудовані навколо однієї змінної: чи рухнулась ціна в правильному напрямку. Опціон може принести збиток навіть тоді, коли ціна базового активу майже не змінилась, лише через плин часу або падіння імпліцитної волатильності, і може нести зобов'язання експірації, якого в позиції з акціями просто немає. Журнал, побудований під акції, не має жодного поля для цього, тому опціонна угода з правильним напрямковим прогнозом усе одно може виглядати як необґрунтований збиток.

Чому журнал для акцій не показує, що насправді сталось з опціонною угодою

Довга позиція в акціях має одну змінну, що визначає результат: чи рухнулась ціна вгору чи вниз, і наскільки. Опціон додає ще дві змінні, які рухаються незалежно від ціни: час та імпліцитна волатильність. Трейдер може вгадати напрямок правильно і все одно втратити гроші, якщо рух відбувся надто повільно, або якщо імпліцитна волатильність впала настільки, що компенсувала приріст внутрішньої вартості. Поля ціни входу, ціни виходу та прибутку/збитку в журналі для акцій фіксують результат, не фіксуючи жодного з трьох чинників, що його спричинили, тож дві опціонні угоди з однаковим прибутком чи збитком можуть мати абсолютно різні пояснення: одна – помилковий напрямковий прогноз, інша – правильний прогноз, який часовий розпад і падіння волатильності «з'їли» до того, як рух устиг відбутися.

Ідентифікація контракту: поля, що визначають, що саме було торговано

Угоду з акціями повністю описують тикер і напрямок. Опціонна угода потребує ще чотирьох полів, перш ніж її взагалі можна описати. Тип опціону, колл чи пут, бо вони несуть протилежну експозицію до того самого руху базового активу. Страйк-ціна, рівень, до якого прив'язана вартість опціону, а не поточна ціна базового активу. Дата експірації, і саме кількість днів до експірації на момент входу, оскільки той самий страйк на контракті, що спливає через три дні, поводиться зовсім не так, як той самий страйк, що спливає через дев'яносто. Ціна базового активу на момент входу й позиція страйку відносно неї, чи опціон був у грошах, на грошах чи поза грошима на момент відкриття угоди, бо саме це визначає, яка частка премії була часовою вартістю, а яка – внутрішньою, а часова вартість – це те, що згасає щодня незалежно від того, що робить базовий актив.

Дебет, кредит і мультиплікатор: у скільки насправді обійшовся вхід

Виконання ордера на акції прямо конвертується в доларову вартість: кількість акцій, помножена на ціну. Виконання опціонного ордера потребує ще двох перетворень, перш ніж воно взагалі щось означає. Сплачена чи отримана премія, зафіксована на контракт і на акцію, плюс те, чи позиція відкрилась як чистий дебет, гроші сплачені, чи чистий кредит, гроші отримані, бо ці два варіанти мають протилежні профілі ризику, навіть коли максимальний збиток у доларах виявляється схожим. Мультиплікатор контракту, майже завжди 100 акцій на контракт для американських опціонів на акції, потрібен, щоб перетворити котирувану премію на реальну суму ризику в доларах – перетворення, яке журналу для акцій ніколи не потрібно робити, бо одна акція вже дорівнює одній акції. Пропуск цього поля – поширена причина, чому журнал непомітно занижує розмір позиції у 100 разів, і саме тому визначення розміру позиції для опціонів рахується інакше, ніж просто підрахунок кількості акцій.

Багатоногі структури: поля, які одиночній угоді з акціями ніколи не потрібні

Одиночна угода з акціями має один вхід і один вихід. Спред, стредл, залізний кондор чи будь-яка інша багатонога опціонна структура має кілька «ніг», відкритих і закритих разом, іноді в різний час, і журнал, побудований під акції, не має жодного поля для цього. Тип стратегії чи спреда, позначений тегом так само дисципліновано, як сетапи і стратегії позначаються в журналі для акцій, щоб пізніше можна було переглянути результат по кожній структурі окремо, а не усереднено по всьому. Страйк, тип і напрямок кожної ноги, куплена чи продана, бо ризик спреда виникає саме з того, як його ноги співвідносяться між собою, а не з жодної окремої ноги. Максимальний прибуток і максимальний збиток за планом, розраховані на момент входу з ширини страйків і сплаченої чи отриманої премії – єдиний спосіб пізніше перевірити, чи ранній вихід або коригування справді покращили початкову картину ризику, чи просто її змінили.

Волатильність і «грецькі» коефіцієнти на вході: поля, що пояснюють збиток без руху ціни

Це група, якій у журналі для акцій взагалі немає відповідника. Імпліцитна волатильність на вході, бо той самий страйк, куплений при імпліцитній волатильності 25% і при 60%, – це фактично дві різні угоди, причому варіант з вищою волатильністю потребує, щоб волатильність утрималась або зросла, просто щоб не втратити вартість, навіть якщо напрямковий прогноз спрацював. Дельта на вході, теоретична оцінка того, наскільки може змінитися премія опціону за руху базового активу на один долар (Options Industry Council), найближчий опціонний еквівалент напрямкової експозиції позиції в акціях, і поле, яке дозволяє розсортувати збиткову угоду на «неправильний напрямок» проти «правильний напрямок, неправильна структура». Тета на вході, очікуваний щоденний доларовий розпад позиції лише від часу, за незмінності всього іншого.

Важливо. Розпад тети нелінійний. Він, як правило, поступовий, коли до експірації лишаються тижні, і прискорюється в міру наближення експірації, причому опціони на грошах найбільш уразливі до цього (Options Industry Council: Theta). Позиція може втрачати вартість щодня, навіть якщо базовий актив узагалі не рухається, і журнал без поля тети не має способу відділити цей очікуваний, запланований розпад від незапланованого збитку.

Експірація й асайнмент: поле результату, якого угода з акціями ніколи не породжує

Коротку позицію в акціях брокер може в рідкісних випадках примусово закрити, але коротка опціонна позиція несе регулярну, структурну версію цього ризику: асайнмент – зобов'язання продавця купити чи продати базовий актив за страйк-ціною, щойно покупець реалізує своє право за контрактом (Options Industry Council / OCC: Trading Options, Understanding Assignment). Реалізується зазвичай лише близько 7% опціонних позицій, але це не означає, що ризик асайнменту можна логувати за залишковим принципом, бо коротку позицію можуть призначити до виконання будь-якого дня, поки ринок відкритий і поки позиція лишається відкритою, а в багатоногій структурі асайнмент однієї ноги, поки інші лишаються відкритими, повністю змінює профіль ризику позиції, доки її не закриють чи не скоригують. Результат асайнменту чи реалізації, зафіксований по кожній нозі окремо, – це те, що дозволяє трейдеру пізніше побачити, чи збиток стався через ринок, чи через подію асайнменту, яка змусила вийти з позиції в незручний момент.

Поля журналу для акцій проти того, що додає торгівля опціонами

Скільки полів, перш ніж це перестає бути посильним

Загальний трейдинговий журнал уже вимагає 18 полів, що охоплюють контекст, виконання, ризик, результат і процес, а торгівля опціонами додає ще дев'ять чи десять поверх цього, перш ніж одноногу угоду взагалі можна описати повністю, і ще більше для багатоногої. Логувати все це вручну для кожного виконання – це те місце, де більшість спроб вести опціонний журнал непомітно зупиняються, зазвичай за кілька тижнів, не тому, що трейдер перестав дбати про це, а тому, що тертя від набирання страйку, експірації, імпліцитної волатильності, дельти й деталей кожної ноги після кожної угоди починає конкурувати з тим, щоб просто відкрити наступну.

Полів не потрібно менше – їм потрібно перестати залежати від пам'яті й таблиці, побудованої під акції. Трейдинговий журнал, який автоматично підтягує ідентифікацію контракту, премію й «грецькі» коефіцієнти в момент виконання, так само як він уже відстежує теги сетапів і R-multiple для будь-якої іншої позиції, усуває саму причину, через яку опціонні журнали залишають: не в тому, що поля неправильні, а в тому, що ручне логування щоразу не витримує контакту зі справжнім торговим днем.

Ця стаття має виключно освітній характер і не є фінансовою чи інвестиційною порадою. Торгівля опціонами несе суттєвий ризик, включно з можливістю повної втрати сплаченої премії за довгою позицією або збитку, що перевищує початкову премію за короткою позицією, і підходить не кожному інвестору. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Фіксуйте страйк, експірацію, премію й дельту разом з усіма іншими полями автоматично в трейдинговому журналі BitStat, замість того щоб щоразу перебудовувати окрему таблицю під опціони.