Falácia do custo irrecuperável no trading: por que perdedoras ficam abertas

Em resumo. A falácia do custo irrecuperável (sunk cost fallacy) é o hábito de deixar o dinheiro, o tempo ou o esforço já gastos decidirem o que você faz a seguir. No trading, aparece como segurar uma posição perdedora porque fechá-la tornaria a perda real. A perda é a mesma, feche ou não, então a única pergunta útil é quanto a operação vale daqui para a frente.

O que é a falácia do custo irrecuperável

Um custo irrecuperável é algo já gasto que você não pode recuperar. Arkes e Blumer descreveram o efeito do custo irrecuperável em 1985 como uma maior tendência a continuar um empreendimento depois que um investimento de dinheiro, esforço ou tempo foi feito (Arkes e Blumer, The Psychology of Sunk Cost). Como o gasto passado não pode ser recuperado, ele não deveria mudar a decisão, mas muitas vezes muda.

O experimento deles no teatro é um exemplo limpo. Compradores de ingressos de temporada receberam aleatoriamente nenhum desconto, um desconto de US$ 2 ou um desconto de US$ 7. Nas primeiras cinco peças, o grupo do preço integral compareceu com mais frequência, com média de 4,11 peças contra 3,32 e 3,29 dos grupos com desconto. O efeito havia desaparecido nas últimas cinco peças. O dinheiro tinha sumido em todos os grupos, mas quem pagou mais continuou aparecendo para justificar o gasto.

Como aparece em uma operação

Uma operação dá muito espaço à falácia, porque o valor "gasto" fica visível na tela a cada segundo. Formas típicas:

• Segurar além do stop: a saída planejada é atingida, e o trader espera o preço voltar à entrada para "sair no zero a zero".
• Mover o stop: o stop é empurrado para mais longe para que a perda continue não realizada por mais um tempo.
• Preço médio para baixo (averaging down): adicionar a uma posição perdedora para reduzir a entrada média, sem que esse aporte fizesse parte do plano original.
• Defender a análise: horas de pesquisa ou uma opinião pública fazem a saída parecer uma admissão de erro.
• Esperar o ponto de equilíbrio: o preço de saída vira o preço de entrada, e não o que o mercado sugere agora.

Nenhuma dessas é um sinal de mercado. Cada uma é uma reação ao número que já está na linha do P&L.

O que os dados de mercado sugerem

Odean estudou os registros de negociação de 10.000 contas em uma grande corretora de desconto e constatou que os investidores preferiam fortemente realizar ganhos em vez de perdas. O padrão não era explicado por rebalanceamento nem por custos de negociação, e não foi justificado pelo desempenho posterior da carteira (Odean, Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?).

Cuidado com o rótulo. Essa tendência é chamada de efeito disposição (disposition effect), e os pesquisadores a associam a várias causas, entre elas a aversão à perda, tratada em como a aversão à perda distorce as decisões de trading. A falácia do custo irrecuperável é uma parente próxima com um gatilho diferente: trata do que você já colocou, e não apenas de quanto uma perda dói. Na prática, as duas costumam andar juntas.

O teste voltado para o futuro

A solução é fazer uma pergunta que ignora o passado. Se você não tivesse posição hoje, abriria esta ao preço atual, com o stop que realmente pode colocar agora? Se a resposta for não, você está segurando por razões que pertencem ao passado.

Importante. A perda não é o problema. Segurar está bem quando o motivo original ainda se aplica e o risco cabe no seu plano. O problema começa quando a razão para ficar é o valor já perdido.

Um exemplo prático

Os números abaixo são ilustrativos, não resultados reais. Um trader compra 100 unidades a 100 com stop planejado em 97, um risco de 3 por unidade. O preço cai para 94. O stop planejado foi ultrapassado, e a perda aberta é de 600, ou 2R.

Opção um: segurar e torcer. Opção dois: comprar mais 100 unidades a 94 para levar a entrada média a 97, de modo que o preço precise se recuperar apenas 3 pontos para chegar ao equilíbrio, em vez de 6. Parece mais seguro, mas a exposição dobrou. Se o preço então cair para 88, as primeiras 100 unidades perdem 1.200 e as 100 adicionadas perdem 600, um total de 1.800. Sem o aporte, a perda teria sido 1.200.

O preço médio para baixo não mudou o mercado. Ele elevou a aposta em uma operação que já havia falhado na própria regra. Se a operação foi planejada como uma entrada escalonada com risco total fixo, é um caso diferente, e é por isso que o plano original importa.

Hábitos que reduzem a atração

• Defina a saída antes da entrada: escreva o stop e o motivo no diário antes de clicar. Uma ordem stop-loss colocada com antecedência tira a decisão do calor do momento.
• Dimensione o risco primeiro: se o stop loss é pequeno em relação à conta, dói menos respeitá-lo. Veja dimensionamento de posição.
• Faça a pergunta de olhos novos: "Eu abriria esta agora?" Anote a resposta ao lado da operação.
• Nunca adicione a uma perdedora por impulso: só vale uma entrada escalonada escrita no plano original.
• Use um stop de tempo: se a operação não funcionou dentro do tempo que você deu, feche, mesmo que não tenha chegado ao stop.

Se a perda é seguida pela vontade de ganhar de volta, essa é outra armadilha, tratada em como parar o revenge trading.

O que verificar no seu diário

Um diário transforma esse viés em algo que você pode medir. Compare o tempo médio de permanência das operações perdedoras com o das vencedoras: perdedoras que duram muito mais que as vencedoras são um sinal de alerta. Conte quantas operações foram encerradas além do stop planejado e em quantas o stop foi movido. Acrescente um campo curto, "motivo para ainda segurar", e leia-o na sua revisão. Uma rotina passo a passo está em como revisar uma operação perdedora.

Em uma conta de prop firm, um limite de perda diário ou máximo funciona como um stop externo que você não pode mover. Segurar uma perdedora além dele pode encerrar a conta, como explicado em o que é um limite de perda diária.

Erros comuns

• Chamar toda perdedora mantida de custo irrecuperável: se a tese original está intacta e o risco está dentro do plano, segurar pode ser correto.
• Substituir o stop por um mental: um stop mental é mais fácil de cancelar do que uma ordem.
• Preço médio para baixo sem teto de risco total: cada aporte parece pequeno, e o total cresce.
• Julgar a operação pela cor do P&L: julgue-a por se o plano foi seguido.

Este artigo tem fins exclusivamente educacionais e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os exemplos são ilustrativos e não descrevem resultados reais de trading. Operar, especialmente com alavancagem, pode levar à perda de todo o seu depósito.

Registre seu motivo para segurar e seu stop planejado no diário BitStat e compare o tempo de permanência de vencedoras e perdedoras no painel BitStat.