Comment journaliser les opérations sur options : les champs qu'un journal actions ne capture pas

En bref. Un journal de trading actions enregistre le prix d'entrée, le prix de sortie, la taille de position et le gain ou la perte, des champs construits autour d'une seule variable : si le prix a bougé dans la bonne direction. Une option peut perdre de l'argent alors que le prix du sous-jacent a à peine changé, uniquement à cause du temps qui passe ou d'une baisse de la volatilité implicite, et elle peut porter une obligation d'exercice qu'une position en actions n'a jamais. Un journal conçu pour les actions n'a aucun champ pour rien de tout cela, ce qui explique pourquoi une opération sur options avec une bonne lecture directionnelle peut quand même apparaître comme une perte inexpliquée.

Pourquoi un journal actions ne montre pas ce qui s'est vraiment passé dans une opération sur options

Une position longue en actions a une seule variable qui décide du résultat : si le prix a monté ou baissé, et de combien. Une option ajoute deux variables supplémentaires qui évoluent indépendamment du prix : le temps et la volatilité implicite. Un trader peut avoir raison sur la direction et quand même perdre de l'argent si le mouvement se produit trop lentement, ou si la volatilité implicite baisse suffisamment pour compenser le gain de valeur intrinsèque. Les champs prix d'entrée, prix de sortie et gain/perte d'un journal actions enregistrent le résultat de ce dénouement sans enregistrer aucune des trois causes qui l'ont produit, si bien que deux opérations sur options avec un gain ou une perte identique peuvent avoir des explications totalement différentes : l'une une mauvaise lecture directionnelle, l'autre une lecture correcte que l'érosion temporelle et la baisse de volatilité ont consumée avant que le mouvement ne se produise.

Identité du contrat : les champs qui définissent ce qui a réellement été négocié

Une opération sur actions est entièrement décrite par un symbole et une direction. Une opération sur options a besoin de quatre champs supplémentaires avant même d'être descriptible. Type d'option, call ou put, puisque les deux portent une exposition opposée au même mouvement du sous-jacent. Prix d'exercice (strike), le niveau auquel la valeur de l'option est ancrée, pas le prix actuel du sous-jacent. Date d'expiration, et plus précisément le nombre de jours jusqu'à l'expiration au moment de l'entrée, puisque le même strike sur un contrat expirant dans trois jours se comporte totalement différemment du même strike expirant dans quatre-vingt-dix jours. Prix du sous-jacent à l'entrée et moneyness, si le strike était dans la monnaie, à la monnaie ou hors de la monnaie au moment de l'ouverture de la position, car la moneyness à l'entrée détermine quelle part de la prime était de la valeur temps par rapport à la valeur intrinsèque, et la valeur temps est ce qui s'érode chaque jour, quoi que fasse le sous-jacent.

Débit, crédit et multiplicateur : ce qu'une exécution a réellement coûté

Une exécution en actions se convertit directement en coût en dollars : nombre d'actions multiplié par le prix. Une exécution d'options a besoin de deux conversions supplémentaires avant de signifier quoi que ce soit. Prime payée ou reçue, enregistrée par contrat et par action, plus si la position s'est ouverte en débit net, argent versé, ou en crédit net, argent encaissé, puisque les deux ont des profils de risque opposés même quand la perte maximale en dollars se trouve être similaire. Multiplicateur de contrat, presque toujours 100 actions par contrat pour les options sur actions américaines, nécessaire pour convertir une prime cotée en montant réel du risque en dollars, une conversion qu'un journal actions n'a jamais à faire puisqu'une action équivaut déjà à une action. Omettre ce champ est une cause fréquente d'un journal qui sous-estime silencieusement la taille de position d'un facteur 100, et c'est aussi la raison pour laquelle le dimensionnement de position se calcule différemment pour les options que pour un simple nombre d'actions.

Structures à plusieurs jambes : des champs qu'une seule opération sur actions n'a jamais besoin

Une seule opération sur actions a une entrée et une sortie. Un spread, un straddle, un iron condor ou toute autre structure d'options à plusieurs jambes a plusieurs jambes ouvertes et fermées ensemble, parfois à des moments différents, et un journal conçu pour les actions n'a aucun champ pour cela. Type de stratégie ou de spread, tagué avec la même discipline que les setups et stratégies sont tagués dans un journal actions, pour pouvoir ensuite revoir la performance par structure plutôt que de tout moyenner ensemble. Strike, type et direction de chaque jambe, achetée ou vendue, puisque le risque d'un spread vient précisément de la façon dont ses jambes se rapportent entre elles, pas d'une jambe isolée. Gain maximal et perte maximale prévus, calculés à l'entrée à partir de l'écart entre les strikes et de la prime payée ou reçue, le seul moyen de vérifier ensuite si une sortie anticipée ou un ajustement ont réellement amélioré le profil de risque initial ou l'ont simplement changé.

Volatilité et Grecques à l'entrée : les champs qui expliquent une perte sans mouvement de prix

C'est le groupe qui n'a aucun équivalent dans un journal actions. Volatilité implicite à l'entrée, puisque le même strike acheté à 25 % de volatilité implicite et à 60 % constitue en pratique deux opérations différentes, la version à volatilité plus élevée ayant besoin que la volatilité se maintienne ou augmente juste pour ne pas perdre de valeur, même si le pari directionnel se réalise. Delta à l'entrée, une estimation théorique de l'ampleur du changement de la prime de l'option pour un mouvement d'un dollar du sous-jacent (Options Industry Council), l'équivalent options le plus proche de l'exposition directionnelle d'une position en actions, et le champ qui permet de classer une opération perdante entre mauvaise direction et bonne direction, mauvaise structure. Theta à l'entrée, l'érosion quotidienne en dollars que la position est censée perdre par le seul effet du temps, toutes choses égales par ailleurs.

Important. L'érosion du theta n'est pas linéaire. Elle tend à être graduelle lorsqu'il reste des semaines avant l'expiration et s'accélère à mesure que l'expiration approche, les options à la monnaie y étant les plus exposées (Options Industry Council : Theta). Une position peut perdre de la valeur chaque jour où le sous-jacent ne bouge pas, et un journal sans champ theta n'a aucun moyen de séparer cette érosion attendue et planifiée d'une perte non planifiée.

Exercice et assignation : le champ de résultat qu'une opération sur actions ne produit jamais

Une position courte en actions peut, dans de rares cas, être clôturée de force par un courtier, mais une position courte en options porte une version routinière et structurelle de ce risque : l'assignation, l'obligation du vendeur d'acheter ou de vendre le sous-jacent au prix d'exercice dès que l'acheteur exerce son droit sur le contrat (Options Industry Council / OCC : Trading Options, Understanding Assignment). Seulement environ 7 % des positions d'options sont généralement exercées, mais cela ne signifie pas que le risque d'assignation puisse être noté comme un détail secondaire, puisqu'une position courte peut être assignée n'importe quel jour où le marché est ouvert, tant que la position reste ouverte, et sur une structure à plusieurs jambes, l'assignation d'une jambe pendant que les autres restent ouvertes change entièrement le profil de risque de la position jusqu'à ce qu'elle soit clôturée ou ajustée. Le résultat d'assignation ou d'exercice, enregistré par jambe, est ce qui permet à un trader de voir ensuite si une perte venait du marché ou d'un événement d'assignation ayant forcé une sortie à un moment inopportun.

Champs d'un journal actions face à ce qu'ajoute le trading d'options

Combien de champs avant que ce ne soit plus tenable

Un journal de trading général demande déjà 18 champs couvrant le contexte, l'exécution, le risque, le résultat et le processus, et le trading d'options en ajoute neuf ou dix de plus avant qu'une opération à une seule jambe soit ne serait-ce que complètement décrite, davantage encore pour une structure à plusieurs jambes. Tout noter à la main à chaque exécution est le point où la plupart des tentatives de journal d'options s'arrêtent discrètement, généralement en quelques semaines, non pas parce que le trader a cessé de s'en soucier, mais parce que la friction de taper le strike, l'expiration, la volatilité implicite, le delta et le détail de chaque jambe après chaque opération commence à concurrencer le simple fait de placer la suivante.

Les champs n'ont pas besoin d'être moins nombreux, ils doivent cesser de dépendre de la mémoire et d'une feuille de calcul conçue pour les actions. Un journal de trading qui récupère automatiquement l'identité du contrat, la prime et les Grecques au moment de l'exécution, tout comme il suit déjà les tags de setup et le R-multiple pour toute autre position, élimine la raison précise pour laquelle les journaux d'options sont abandonnés : non pas que les champs soient mauvais, mais que les noter à la main à chaque fois ne survit pas au contact d'une vraie journée de trading.

Cet article est fourni à des fins strictement éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Le trading d'options comporte un risque substantiel, y compris la possibilité de perte totale de la prime payée sur une position longue ou d'une perte dépassant la prime initiale sur une position courte, et ne convient pas à tous les investisseurs. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Enregistrez le strike, l'expiration, la prime et le delta avec tous les autres champs automatiquement dans le journal de trading BitStat, au lieu de reconstruire une feuille de calcul spécifique aux options chaque fois qu'une nouvelle structure doit être suivie.