连胜之后的过度自信：它如何悄悄耗尽账户

简而言之。 连胜之后的过度自信之所以危险，是因为它在样本小到不足以支撑任何改变的时刻，改变了你的交易方式。连赢五六笔让人觉得是实力的证明，但在 50% 胜率下，仅凭运气，大多数 100 笔交易的区间里就会出现这样的连胜。风险不在连胜本身，而在随后的加仓、放松入场标准和跳过检查，这些做法会在下一轮正常的连亏中全力承受打击。

连亏会引起注意，因为它让人痛。连胜很少如此，这恰恰使它成为更昂贵的误读。在顺风顺水的时期，每个决定似乎都被结果所证实，想要多做有效之事的冲动感觉像是纪律，而不是偏离计划。

为什么连胜会膨胀信心

行为金融学的研究相当精确地描述了这一机制。在关于交易者如何了解自身能力的模型中，Simon Gervais 和 Terrance Odean 表明，把成功过多归功于自己的交易者会变得过度自信，交易过于激进，并降低自己的预期利润。他们的结论之一违反直觉：更成功的交易者在下一个周期的预期利润可能低于不那么成功的交易者，因为成功本身提高了其过度自信。同一篇论文指出，这种效应在交易生涯早期最强，并随经验增加而减弱。

市场数据也指向同一方向。Meir Statman、Steven Thorley 和 Keith Vorkink 发现，正收益之后股票换手率上升，并在数月内保持高位，他们解释为投资者把收益归因于自己的能力，因而交易更多。这一效应在小盘股以及个人投资者在市场中占比较大的时期更为明显。

这种模式称为有偏自我归因：赢归功于能力，输归咎于运气或市场。连胜之后，这种偏差已经连续拿到好几个数据点，而没有一个与之相驳。

连胜实际上证明了什么

单凭它本身，几乎什么也证明不了。即使完全没有优势，连胜也是任何独立交易序列的正常特征。下表显示在 100 笔交易中某处至少出现一次给定长度连胜的概率，假设每笔交易相互独立且胜率固定：

这些是我们根据二项式连串长度模型自行计算的结果，不是真实账户的数据，而且真实的交易并非完全独立。结论依然成立：胜率如同抛硬币的交易者，在大多数 100 笔交易的区间里都会看到五连胜。连胜只说明最近骰子掷得不错。它并不说明你的交易优势增强了，也对下一次回撤的大小毫无说明。

反过来也一样。同样的统计学使 50% 胜率下五连亏变得平常，也使五连胜变得平常。大多数交易者接受前者，却抗拒后者。

过度自信在日志中如何显现

过度自信很少表现为一笔鲁莽的交易。它表现为一次好行情之后，分散在各个交易日里的细小、听起来合理的改变：

• 仓位蠕变：每笔交易风险高于计划，因为“系统正在奏效”。
• 标准蠕变：因为最近的 A 级信号都赚了，开始接受 B 级信号。
• 频率蠕变：每天交易更多，常常是在平时清单之外的品种或时段。
• 跳过检查：交易前清单缩减为扫一眼，或根本不再填写。
• 目标拉伸：止盈位被放得更远，或止损放宽，因为大赢似乎很可能。

每一项单独看都能找到理由。合在一起，它们描述的是一个与产生连胜的策略不同的策略。这是核心问题：产生信心的结果来自旧计划，而这份信心现在却被花在一个全新的、未经检验的计划上。一个好周之后交易次数的稳步上升，也是通往过度交易的经典路径之一。

连胜后加仓可能付出的代价

以下是一个 10,000 美元账户的示例。交易者每笔交易风险 1%，连续六笔盈利，每笔 1.5R，按滚动余额复利计算，达到约 10,934 美元。随后出现了一轮完全正常的四连亏。各行之间唯一不同的是连胜之后选择的每笔交易风险：

每一行的四次亏损都相同。按原来的仓位，交易者保留了连胜收益的一半以上。翻倍后，几乎全部失去。增至三倍后，账户最终低于起点，尽管交易者最近十笔交易中赢了六笔。这就是为什么仓位管理规则在感觉最不需要时最为重要。

针对顺境的连胜协议

许多交易者对连亏有书面规则，例如亏损达到一定笔数后缩小仓位。我们的应对连亏指南中的方法反过来同样适用：事先决定一轮好行情可以改变什么，使决定不是在信心最高点做出的。

1. 连胜期间冻结仓位：无论连赢多少笔，每笔交易风险都保持在计划设定的水平。
2. 收紧而不是放松清单：连续盈利达到一定笔数后（例如四笔），每笔交易都必须书面通过完整的交易前清单。
3. 复盘执行，而不是利润：查看连胜中的各笔交易，问每一笔是否符合入场规则。靠违反规则却碰巧赢了而形成的连胜，是警告，不是成果。
4. 仅按计划调整仓位：增加仓位只发生在固定的复盘节点，例如每月一次，基于事先设定的样本量，并且小步进行。

上述数字是示例，不是推荐设置。重要的是原则：没有预先设定的规则作为依据，连胜本身永远不应触发任何方向的仓位变更。

好行情期间要记录什么

能捕捉过度自信的日志字段，是那些对比计划与行为的字段，而不是记录结果的字段：

• 计划风险与实际风险，每笔交易都要记。两者之间的差距是仓位蠕变的最早迹象。
• 信号等级或清单通过情况，是或否。连胜期间通过率下降是最明确的信号。
• 连胜位置：这笔交易出现在当前连胜中的第几次盈利之后。
• 入场前一句话的状态备注。如实使用“过度自信”或“感觉无敌”这样的标签，日后很容易统计。我们关于把交易日志用作心理工具的文章介绍了如何保持这类标签的一致性。

当复盘把连胜期间的交易与其他时间的交易相比较时，两个问题能回答大部分内容：每笔交易风险是否上漂，规则遵守是否下滑？如果两者都保持平稳，这次连胜就是健全流程的一段好行情。如果任一项发生变化，那么连胜改变了交易者，值得在下一轮连亏替你完成之前先行纠正。

本文仅用于教育目的，不构成财务或投资建议。上述示例和计算仅为说明，不是推荐设置。交易，尤其是使用杠杆，存在损失部分或全部资本的高风险，过往结果（包括近期连胜）并不预示未来结果。

交易日志记录每笔交易的计划风险、信号和规则遵守情况，配合显示仓位与胜率随时间变化的绩效仪表盘，能让连胜后的漂移在变得昂贵之前就显现出来。