Como registrar operações de opções: campos que um diário de ações não tem

Em resumo. Um diário de trading de ações registra preço de entrada, preço de saída, tamanho e lucro ou prejuízo, campos construídos em torno de uma variável: se o preço se moveu na direção certa. Uma opção pode perder dinheiro com o preço do ativo subjacente praticamente inalterado, apenas pela passagem do tempo ou pela queda da volatilidade implícita, e pode carregar uma obrigação de exercício (assignment) que uma posição em ações nunca tem. Um diário feito para ações não tem campo para nada disso, e por isso uma operação de opções que parece uma aposta direcional correta ainda pode aparecer como um prejuízo sem explicação.

Por que um diário de ações perde o que realmente aconteceu em uma operação de opções

Uma posição comprada em ações tem uma variável que decide o resultado: se o preço subiu ou caiu, e quanto. Uma opção acrescenta duas variáveis que se movem independentemente do preço: tempo e volatilidade implícita. Um trader pode acertar a direção e ainda perder dinheiro se o movimento acontecer devagar demais, ou se a volatilidade implícita cair o bastante para compensar o ganho de valor intrínseco. Os campos de preço de entrada, preço de saída e lucro e prejuízo de um diário de ações registram o resultado sem registrar as três entradas que o produziram, então duas operações de opções com o mesmo lucro e prejuízo podem ter explicações completamente diferentes: uma foi uma leitura direcional ruim, a outra uma leitura correta que o decaimento temporal e a queda de volatilidade consumiram antes de o movimento se concretizar.

Identidade do contrato: os campos que definem o que foi realmente negociado

Uma operação com ações é totalmente descrita por um símbolo e uma direção. Uma operação de opções precisa de mais quatro campos antes de poder ser descrita. Tipo da opção, call ou put, pois as duas têm exposição oposta ao mesmo movimento do ativo. Preço de exercício (strike), o nível ao qual o valor da opção está ancorado, não o preço atual do ativo. Data de vencimento, e especificamente os dias até o vencimento na entrada, pois o mesmo strike em um contrato que vence em três dias se comporta de forma totalmente diferente do mesmo strike vencendo em noventa. Preço do ativo na entrada e moneyness, ou seja, se o strike estava dentro do dinheiro, no dinheiro ou fora do dinheiro quando a operação foi aberta, porque o moneyness na entrada determina quanto do prêmio era valor extrínseco (tempo) e quanto era valor intrínseco, e o valor de tempo se erode todos os dias, independentemente do que o ativo faça.

Débito, crédito e multiplicador: o que uma execução realmente custou

Uma execução em ações converte-se diretamente em custo em dólares: ações vezes preço. Uma execução de opções precisa de mais duas conversões antes de fazer sentido. Prêmio pago ou recebido, registrado por contrato e por ação, mais se a posição abriu como débito líquido, dinheiro pago, ou crédito líquido, dinheiro recebido, já que os dois têm perfis de risco opostos mesmo quando a perda máxima em dólares é parecida. Multiplicador do contrato, quase sempre 100 ações por contrato em opções de ações dos EUA, necessário para transformar um prêmio cotado no valor real em dólares em risco, uma conversão que um diário de ações nunca precisa fazer porque uma ação já é uma ação. Pular esse campo é uma fonte comum de diários que subestimam silenciosamente o tamanho da posição por um fator de 100, e é também por isso que o dimensionamento de posição funciona de forma diferente para opções do que numa simples contagem de ações.

Estrutura de várias pernas: campos que uma operação com ações nunca precisa

Uma única operação com ações tem uma entrada e uma saída. Um spread, um straddle, um iron condor ou qualquer outra estrutura de opções com várias pernas tem várias pernas abertas e fechadas em conjunto, às vezes em momentos diferentes, e um diário em formato de ações não tem campo para nada disso. Tipo de estratégia ou de spread, marcado com a mesma disciplina com que setups e estratégias são marcados em um diário de ações, para que o desempenho possa ser revisado depois por estrutura em vez de ser diluído numa média de tudo. Strike, tipo e direção de cada perna, comprada ou vendida, pois o risco de um spread vem justamente de como suas pernas se relacionam, não de qualquer perna isolada. Lucro máximo e prejuízo máximo planejados, calculados na entrada a partir da largura dos strikes e do prêmio pago ou recebido, a única forma de verificar depois se uma saída antecipada ou um ajuste realmente melhorou o quadro de risco original ou apenas o alterou.

Volatilidade e Greeks na entrada: os campos que explicam um prejuízo sem movimento de preço

Este é o grupo que não tem equivalente algum em um diário de ações. Volatilidade implícita na entrada, pois o mesmo strike comprado a 25 por cento e a 60 por cento de volatilidade implícita são, na prática, duas operações diferentes, com a versão de maior volatilidade precisando que a volatilidade se mantenha ou suba só para não perder valor, mesmo que a aposta direcional dê certo. Delta na entrada, uma estimativa teórica de quanto o prêmio da opção pode mudar para um movimento de um dólar no ativo (Options Industry Council), o equivalente em opções mais próximo da exposição direcional de uma posição em ações, e o campo que permite classificar uma operação perdedora como direção errada versus direção certa, estrutura errada. Theta na entrada, o decaimento diário em dólares que se espera que a posição perca apenas com o tempo, mantendo todo o resto constante.

Importante. O decaimento de theta não é linear. Tende a ser gradual com semanas restantes no contrato e se acelera à medida que o vencimento se aproxima, com as opções no dinheiro sendo as mais expostas (Options Industry Council: Theta). Uma posição pode perder valor todos os dias em que o ativo não se move, e um diário sem campo de theta não tem como separar esse decaimento esperado e planejado de um prejuízo não planejado.

Exercício e assignment: o campo de resultado que uma operação com ações nunca produz

Uma posição vendida em ações pode ser encerrada pela corretora em casos raros, mas uma posição vendida em opções carrega uma versão rotineira e estrutural desse risco: o assignment, a obrigação do vendedor de comprar ou vender o ativo ao preço de exercício quando o comprador exerce seu lado do contrato (Options Industry Council / OCC: Trading Options, Understanding Assignment). Normalmente só cerca de 7 por cento das posições em opções são exercidas, mas isso não significa que o risco de assignment possa ser registrado como algo secundário, já que uma posição vendida pode sofrer assignment em qualquer dia em que o mercado esteja aberto, e em uma estrutura de várias pernas, uma perna sofrer assignment enquanto as outras seguem abertas altera todo o perfil de risco da posição até que seja encerrada ou ajustada. O resultado de assignment ou exercício, registrado por perna, é o que permite ao trader ver depois se um prejuízo veio do mercado ou de um evento de assignment que forçou uma saída em um momento inconveniente.

Campos de um diário de ações vs o que as opções acrescentam

Quantos campos até deixar de ser sustentável

Um diário de trading geral já pede 18 campos cobrindo contexto, execução, risco, resultado e processo, e as opções acrescentam mais nove ou dez antes de uma operação de uma só perna estar totalmente descrita, mais ainda para uma de várias pernas. Registrar tudo isso manualmente a cada execução é onde a maioria das tentativas de diário de opções silenciosamente para, geralmente em algumas semanas, não porque o trader deixou de se importar, mas porque o atrito de digitar strike, vencimento, volatilidade implícita, delta e detalhes das pernas depois de cada operação passa a competir com o ato de fazer a próxima.

Os campos não precisam ser menos, precisam deixar de depender da memória e de uma planilha feita para ações. Um diário de trading que puxa automaticamente a identidade do contrato, o prêmio e os Greeks no momento da execução, do mesmo jeito que já acompanha tags de setup e R-multiple para qualquer outra posição, remove o motivo específico pelo qual diários de opções são abandonados: não que os campos estejam errados, mas que registrá-los à mão toda vez não sobrevive ao contato com um dia real de trading.

Este artigo tem fins exclusivamente educacionais e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Operar opções envolve risco substancial, incluindo a possibilidade de perda total do prêmio pago em uma posição comprada ou de perda além do prêmio inicial em uma posição vendida, e não é adequado para todos os investidores. Desempenho passado não garante resultados futuros.

Registre strike, vencimento, prêmio e delta automaticamente junto com todos os outros campos no diário de trading BitStat, em vez de reconstruir uma planilha específica de opções sempre que uma nova estrutura precisar ser acompanhada.