Как вести журнал опционных сделок: поля, которые упускает обычный журнал

Коротко. Торговый журнал для акций фиксирует цену входа, цену выхода, размер позиции и прибыль или убыток – поля, построенные вокруг одной переменной: сдвинулась ли цена в правильном направлении. Опцион может принести убыток даже тогда, когда цена базового актива почти не изменилась, просто из-за течения времени или падения подразумеваемой волатильности, и может нести обязательство исполнения, которого у позиции в акциях никогда не бывает. В журнале, построенном под акции, нет поля ни для чего из этого, поэтому опционная сделка с верным прогнозом направления всё равно может выглядеть как необъяснимый убыток.

Почему журнал для акций не показывает, что на самом деле произошло в опционной сделке

У длинной позиции в акциях есть одна переменная, определяющая результат: пошла цена вверх или вниз и насколько. Опцион добавляет ещё две переменные, которые двигаются независимо от цены: время и подразумеваемая волатильность. Трейдер может угадать направление правильно и всё равно потерять деньги, если движение происходит слишком медленно или если подразумеваемая волатильность падает настолько, что компенсирует прирост внутренней стоимости. Поля цены входа, цены выхода и прибыли/убытка в журнале для акций фиксируют результат этого исхода, не фиксируя ни одну из трёх причин, которые его вызвали, поэтому две опционные сделки с одинаковой прибылью или убытком могут иметь совершенно разные объяснения: одна – ошибочный прогноз направления, другая – верный прогноз, который временной распад и падающая волатильность «съели» до того, как движение успело развернуться.

Идентификация контракта: поля, определяющие, что именно было торговано

Сделку с акциями полностью описывают тикер и направление. Опционной сделке нужны ещё четыре поля, прежде чем её вообще можно описать. Тип опциона, колл или пут, поскольку оба несут противоположную экспозицию к одному и тому же движению базового актива. Цена страйка, уровень, к которому привязана стоимость опциона, а не текущая цена базового актива. Дата экспирации, и именно количество дней до экспирации на момент входа, поскольку тот же страйк на контракте, истекающем через три дня, ведёт себя совсем не так, как тот же страйк, истекающий через девяносто. Цена базового актива на момент входа и позиция относительно денег, был ли страйк в деньгах, на деньгах или вне денег на момент открытия сделки, потому что именно это определяет, какая доля премии была временной стоимостью, а какая – внутренней, а временная стоимость – это то, что тает каждый день независимо от того, что делает базовый актив.

Дебет, кредит и мультипликатор: во сколько реально обошлось исполнение

Исполнение ордера на акции напрямую конвертируется в долларовую стоимость: количество акций, умноженное на цену. Исполнение опционного ордера требует ещё двух пересчётов, прежде чем оно вообще что-то значит. Уплаченная или полученная премия, зафиксированная на контракт и на акцию, плюс информация, открылась ли позиция как чистый дебет, деньги уплачены, или чистый кредит, деньги получены, поскольку эти два варианта имеют противоположные профили риска, даже когда максимальный убыток в долларах оказывается похожим. Мультипликатор контракта, почти всегда 100 акций на контракт для американских опционов на акции, нужен, чтобы превратить котируемую премию в реальную сумму риска в долларах – пересчёт, который журналу для акций никогда не нужно делать, потому что одна акция уже равна одной акции. Пропуск этого поля – частая причина того, что журнал незаметно занижает размер позиции в 100 раз, и именно поэтому размер позиции для опционов считается иначе, чем простой подсчёт количества акций.

Многоногие структуры: поля, которые одиночной сделке с акциями никогда не нужны

Одиночная сделка с акциями имеет один вход и один выход. Спред, стрэддл, железный кондор или любая другая многоногая опционная структура имеет несколько «ног», открываемых и закрываемых вместе, иногда в разное время, и журнал, построенный под акции, не имеет для этого ни одного поля. Тип стратегии или спреда, помеченный тегом с той же дисциплиной, с какой сетапы и стратегии помечаются в журнале для акций, чтобы позже можно было пересмотреть результат по каждой структуре отдельно, а не усреднённо по всему. Страйк, тип и направление каждой ноги, куплена или продана, поскольку риск спреда возникает именно из того, как его ноги соотносятся между собой, а не из какой-то одной ноги в отдельности. Максимальная прибыль и максимальный убыток по плану, рассчитанные на момент входа из ширины страйков и уплаченной или полученной премии, – единственный способ позже проверить, действительно ли ранний выход или корректировка улучшили исходную картину риска или просто изменили её.

Волатильность и «греки» на входе: поля, объясняющие убыток без движения цены

Это группа, у которой в журнале для акций вообще нет аналога. Подразумеваемая волатильность на входе, поскольку тот же страйк, купленный при подразумеваемой волатильности 25% и при 60%, – это фактически две разные сделки, причём варианту с более высокой волатильностью нужно, чтобы волатильность удержалась или выросла, просто чтобы не потерять стоимость, даже если прогноз направления сработал. Дельта на входе, теоретическая оценка того, насколько может измениться премия опциона при движении базового актива на один доллар (Options Industry Council), ближайший опционный эквивалент направленной экспозиции позиции в акциях, и поле, которое позволяет рассортировать убыточную сделку на «неверное направление» против «верное направление, неверная структура». Тета на входе, ожидаемый дневной долларовый распад позиции только за счёт времени при неизменности всего остального.

Важно. Распад теты нелинеен. Он, как правило, постепенный, когда до экспирации остаются недели, и ускоряется по мере приближения экспирации, причём опционы на деньгах наиболее уязвимы к этому (Options Industry Council: Theta). Позиция может терять стоимость каждый день, даже если базовый актив вообще не двигается, а журнал без поля теты не может отделить этот ожидаемый, запланированный распад от незапланированного убытка.

Исполнение и назначение: поле результата, которое сделка с акциями никогда не порождает

Короткую позицию в акциях брокер может в редких случаях принудительно закрыть, но короткая опционная позиция несёт регулярную, структурную версию этого риска: назначение (assignment) – обязательство продавца купить или продать базовый актив по цене страйка, как только покупатель реализует своё право по контракту (Options Industry Council / OCC: Trading Options, Understanding Assignment). Обычно реализуется лишь около 7% опционных позиций, но это не значит, что риск назначения можно логировать по остаточному принципу, поскольку короткую позицию могут назначить к исполнению в любой день, пока рынок открыт и пока позиция остаётся открытой, а в многоногой структуре назначение одной ноги, пока остальные остаются открытыми, полностью меняет профиль риска позиции до тех пор, пока её не закроют или не скорректируют. Результат назначения или исполнения, зафиксированный по каждой ноге отдельно, – это то, что позволяет трейдеру позже увидеть, произошёл ли убыток из-за рынка или из-за события назначения, вынудившего выйти из позиции в неудобный момент.

Поля журнала для акций против того, что добавляет торговля опционами

Сколько полей, прежде чем это перестаёт быть посильным

Общий торговый журнал уже требует 18 полей, охватывающих контекст, исполнение, риск, результат и процесс, а торговля опционами добавляет ещё девять или десять сверх этого, прежде чем одноногую сделку вообще можно полностью описать, и ещё больше для многоногой. Логировать всё это вручную при каждом исполнении – это то место, где большинство попыток вести опционный журнал незаметно останавливаются, обычно в течение нескольких недель, не потому что трейдер перестал заботиться об этом, а потому что трение от набора страйка, экспирации, подразумеваемой волатильности, дельты и деталей каждой ноги после каждой сделки начинает конкурировать с тем, чтобы просто открыть следующую.

Полей не нужно меньше – им нужно перестать зависеть от памяти и таблицы, построенной под акции. Торговый журнал, который автоматически подтягивает идентификацию контракта, премию и «греки» в момент исполнения, так же как он уже отслеживает теги сетапов и R-multiple для любой другой позиции, устраняет конкретную причину, по которой опционные журналы забрасывают: не в том, что поля неправильные, а в том, что ручное логирование каждый раз не выдерживает контакта с реальным торговым днём.

Эта статья носит исключительно образовательный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Торговля опционами несёт существенный риск, включая возможность полной потери уплаченной премии по длинной позиции или убытка, превышающего первоначальную премию по короткой позиции, и подходит не каждому инвестору. Прошлые результаты не гарантируют будущих.

Фиксируйте страйк, экспирацию, премию и дельту вместе со всеми остальными полями автоматически в торговом журнале BitStat, вместо того чтобы каждый раз пересобирать отдельную таблицу под опционы.