交易者的风险管理：真正管用的规则

简而言之。 交易中的风险管理归结为四条无论策略如何都成立的规则：按账户百分比确定仓位，而不是固定手数或合约数；把止损放在交易前提真正不成立的位置，而不是放在让人感觉舒服的金额上；把相关的持仓视为一个合并的风险，而不是几个小风险；只有在积累了足够多交易、确认优势真实存在之后才加大仓位。大多数爆仓的账户违反的是这四条之一，而不是入场逻辑。

风险管理常被当作一个单一的数字，往往是"每笔交易风险百分之一"，一遍遍重复，却没有让它真正起作用的其余框架。同时持有三个相关仓位，每笔百分之一，并不是百分之一的风险。把百分之一按放在整数位的止损而不是形态真正失效的位置来确定仓位，衡量的也不是它声称要衡量的东西。下面这些规则，正是通常被遗漏的部分。

按账户百分比确定仓位，而不是固定单位

按固定股数、手数或合约数确定仓位，无论账户价值或止损宽度如何都用同样的大小，是散户风险管理中最常见的结构性错误。固定大小意味着实际承担的风险随每笔交易止损恰好有多远而变化，而不是由交易者事先决定账户中有多少处于风险之中。

解决办法是算术，而不是判断：先决定要冒险的账户百分比，然后把这个金额除以入场到止损的距离，得到仓位大小。一个交易者用 20,000 账户的 1%，即 200 美元，止损在 2 美元之外，买入 100 股。同样的 200 美元风险，止损在 50 美分之外，则买入 400 股。美元风险保持固定；仓位随形态调整，而不是相反。

把止损放在前提被打破的地方，而不是感觉舒服的地方

止损回答的是一个问题：在什么价格，做这笔交易的理由不再成立。放在整数位、固定金额，或者任何能让仓位看起来整齐的位置的止损，回答的是另一个问题，通常是"我愿意亏多少"，那是仓位大小的问题，而不是止损位置的问题。

混淆两者会导致一种具体而常见的失败：对形态来说过紧的止损，会在交易论点真正错误之前就被普通波动触发；而为了容纳舒适的仓位而放得过宽的止损，一旦交易确实失败，风险远超预期。应该先设定止损，放在真正使形态失效的位置。调整的是仓位大小，使这个止损符合账户真实的风险预算，而不是反过来。

重要提示。 如果把止损移近仍然尊重形态实际的失效位置，那说明相对于所用的止损，仓位过大了，而不是找到了更紧的止损。止损位置是形态的属性。仓位大小是账户的属性。

把相关仓位视为一个合并的风险

三个不同科技股上各冒百分之一风险的独立仓位，如果三者都倾向于在同样的宏观新闻下一起波动，就不是百分之三的独立风险。板块的一次不利波动可以同时触发三个止损，造成接近百分之三的亏损；如果相关性在压力下比平静时期更强，亏损还会更大，这很常见：相关资产之间的相关性，恰恰在剧烈波动时倾向于上升，而这正是风险管理最重要的时刻。

这并不意味着完全避免相关仓位。而是意味着把它们作为一组来确定仓位。一个实用的做法：对有显著相关性的仓位，如同一板块、同一宏观驱动因素、同一货币敞口，把合并风险限制在固定上限内，像对待一个大仓位那样对待这一组，而不是把各自合理的仓位大小相加，最终合成一个不合理的仓位。

加大仓位之前先理解破产风险

破产风险是指，在给定策略的胜率和平均盈亏大小的情况下，一次连续亏损把账户削减到难以恢复，或违反基于规则的限额而被取消资格的概率。它随着每笔交易风险的增加而急剧上升，而不是平缓上升，所以把仓位翻倍并不会使破产风险翻倍，对于同样的底层优势，它可能成倍增加许多倍。

这也是为什么凯利公式（Kelly criterion）这一在已知优势下使账户长期增长在数学上最大化的仓位公式，被专业风险管理者只按其计算值的一部分使用，通常是四分之一到一半，而不是全额使用。全额凯利假设公式中使用的胜率和赔率完全正确；在全额凯利仓位下，对实际优势的任何高估，都会产生足以抹去大部分理论增长优势的严重回撤。较小的比例用一部分理论增长，换取在优势比估计弱时小得多的破产风险，而优势通常确实比估计的要弱。

只有样本大到值得信任之后才加大仓位

一个策略赢下了前十五笔交易，并没有证明其优势大到足以证明加大仓位是合理的，它产生的只是抛硬币十五次就能产生的结果范围之内的结果。依据一小段连胜加大仓位，是让原本数月来都正确遵守的风险管理规则，在一次正常的连续亏损以新的、更大的仓位到来之前被放弃的常见方式。

把每个形态不足约 30 到 50 笔交易的数据视为暂定结果，可用来发现明显有问题的形态，但不用来决定加大仓位交易，这样可以把仓位决定与策略实际展示出的优势挂钩，而不是与可能不会重复的近期结果挂钩。

在整个账户层面审视敞口，而不是逐笔交易

上述每条规则在单笔交易上都可以单独检查，但它们要防止的失败，即账户亏损远超任何单个仓位本应承担的风险，只有把当前持仓放在一起看才会显现：相关品种之间的总风险，近期盈亏之后相对于账户价值的仓位大小，以及近期交易的仓位是否与计划一致，还是在连胜之后悄悄增大。

在记录每笔交易的计划风险的同时记录实际仓位大小的交易日志，让这变成五分钟的检查，而不是手动重新计算，也能在一次普通的连续亏损以计划从未要求的仓位大小到来、变成账户层面的"止损被打穿"之前，及时发现仓位漂移。

四条规则一览

无论策略如何都成立的规则

这些规则都不取决于交易的是哪些形态或哪个市场。它们取决于把仓位大小视为止损距离与账户风险预算的结果，而不是凭感觉决定的输入；也取决于把账户的总风险视为相关敞口的总和，而不是各自合理的交易仓位的总和。一个有真实优势的策略，这样确定仓位，能熬过同样优势、凭感觉确定仓位的策略所熬不过的连续亏损。

本文仅供教育目的，不构成财务或投资建议。杠杆交易存在较高的亏损风险。过往业绩不代表未来结果。

在 BitStat 交易日志中，自动对照实际仓位大小跟踪计划风险，以及相关仓位的总敞口，而不是在连续亏损已经发生之后才手动重建。