Как неприятие потерь искажает торговые решения

Коротко. Неприятие потерь (loss aversion) — это тенденция ощущать убыток интенсивнее, чем равный по размеру выигрыш, и в трейдинге это проявляется в виде двух совпадающих паттернов: досрочное закрытие прибыльных сделок ради фиксации выигрыша и удержание убыточных сделок сверх изначального стопа в надежде на разворот. Исследования теории перспектив оценивают психологический вес убытка примерно в два раза больше, чем эквивалентного выигрыша. Решение — не сила воли. Оно в том, чтобы отделить решение о выходе от того, как сделка ощущается прямо сейчас.

Большинство трейдеров могут описать неприятие потерь абстрактно. Немногие узнают его в собственной истории сделок, потому что оно не выглядит как паника или одно неудачное решение. Оно выглядит как тихая, повторяющаяся привычка: победители закрываются чуть раньше, проигрышным сделкам даётся чуть больше пространства, и оба решения кажутся в момент принятия совершенно разумными.

Что такое неприятие потерь на самом деле

Неприятие потерь — это часть теории перспектив, концепции, разработанной Даниэлем Канеманом и Амосом Тверски для описания того, как люди на самом деле взвешивают выигрыши и убытки, в отличие от того, как это делал бы чисто рациональный субъект. Их ключевой вывод в том, что убытки и выигрыши одного размера не ощущаются одинаково. Убыток несёт больше психологического веса, чем удовольствие от эквивалентного выигрыша. В своём более позднем, более точном измерении Тверски и Канеман оценили этот коэффициент неприятия потерь примерно в 2,25, что означает, что убыток ощущается примерно в два с четвертью раза сильнее, чем выигрыш такого же размера (Tversky и Kahneman, «Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty», Journal of Risk and Uncertainty, 1992). Более поздние исследования показали, что коэффициент варьируется в зависимости от контекста, обычно в диапазоне от 1,5 до 2,5, но направление эффекта устойчиво во всех исследованиях: убытки весят больше, чем выигрыши такого же размера.

Это важно для трейдинга, потому что каждая открытая позиция в конечном счёте вынуждает сделать выбор между фиксацией того, что сейчас на экране, и продолжением сделки. Неприятие потерь не оставляет этот выбор нейтральным. Оно тянет к досрочному закрытию победителя, потому что выигрыш кажется хрупким и стоящим защиты, пока он не исчез. Оно тянет к удержанию проигрышной сделки, потому что закрытие превращает неприятный, но всё ещё обратимый бумажный убыток в окончательный, реализованный.

Как это проявляется в журнале сделок

Досрочное обрезание победителей

Наиболее чётко задокументированная версия этого — эффект диспозиции: тенденция продавать выигрышные позиции быстрее, чем убыточные. В исследовании примерно 10 000 брокерских счетов Терренс Один обнаружил, что инвесторы реализовывали свои выигрыши заметно чаще, чем убытки, и что проданные выигрышные позиции продолжали демонстрировать результаты выше среднего, тогда как удерживаемые убыточные позиции продолжали демонстрировать результаты ниже среднего (Odean, «Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?», Journal of Finance, 1998). В дневнике трейдера этот паттерн проявляется как прибыльные сделки, закрытые значительно раньше первоначальной цели, вместе с заметкой о выходе, опирающейся на ощущение, а не на уровень: «казалось, что развернётся», вместо достижения запланированной цены выхода.

Предоставление проигрышным сделкам большего пространства

Зеркальное отражение — это стоп, который расширяют, или убыток, который удерживают за пределами уровня, на котором первоначальный план предполагал выход. Внутренне это обычно не воспринимается как нарушение правила. Это воспринимается как «это не настоящий убыток, пока я не закрою», форма ментального учёта, которая трактует открытую позицию как каким-то образом менее окончательную, чем закрытую, хотя долларовый риск идентичен в обоих случаях. Почему трейдеры нарушают собственные правила охватывает более широкую механику нарушения правил под стрессом; неприятие потерь — одна конкретная, хорошо задокументированная причина, по которой именно правило стоп-лосса склонно быть первым, что нарушается.

Важно. Неприятие потерь — это не то же самое, что неприятие риска. Трейдер, избегающий риска, вообще избегает неопределённых исходов. Трейдер с неприятием потерь часто принимает больший риск, чтобы избежать фиксации убытка, например расширяя стоп вместо принятия меньшего, запланированного убытка, что противоположно игре наверняка.

Неприятие потерь против FOMO, реванш-трейдинга и овертрейдинга

Это связанные, но различные паттерны, и дневник, который объединяет их вместе, теряет способность исправить какой-либо из них конкретно. FOMO — упреждающий: сделка открывается, потому что кажется, что выигрыш происходит без трейдера, до того как вообще замешан какой-либо убыток. Реванш-трейдинг — реактивный: чрезмерно крупная сделка, взятая сразу после убытка, нацеленная на быстрый возврат денег. Овертрейдинг — накопительный: медленный рост числа или размера сделок, который нарастает в течение дней или недель без одного явного триггера.

Неприятие потерь отличается от всех трёх тем, что для его проявления не требуется серия убытков, упущенное движение или растущее число сделок. Оно проявляется на одной, в остальном обычной сделке, в точный момент решения — забрать ли выигрыш сейчас или дать убытку продолжиться ещё немного. У трейдера может быть спокойная, дисциплинированная неделя по любому другому показателю, и он всё равно может демонстрировать устойчивый паттерн неприятия потерь, если сравнить прибыльные и убыточные сделки бок о бок.

Чтение паттерна в цифрах

Win rate лжёт без R-multiple именно из-за этого паттерна: высокий win rate, построенный на маленьких, рано закрытых победителях рядом с редкими крупными, слишком долго удерживаемыми проигрышами, всё равно может быть убыточной системой в целом, даже если большинство отдельных сделок технически были прибыльными.

Проверка без угадывания

Угадывание того, присутствует ли неприятие потерь, обычно приводит к неправильному ответу, потому что изнутри это искажение ощущается как здравое суждение. Более надёжная проверка — прямое сравнение двух чисел из журнала сделок: среднего R-multiple по закрытым победителям против среднего R-multiple по закрытым проигрышам, а также среднего времени удержания для каждого. Паттерн, при котором проигрышные сделки последовательно удерживаются в два-три раза дольше, чем прибыльные, или при котором победители закрываются на доле запланированной цели, в то время как проигрышам позволяется превысить запланированный стоп, — это подпись, которую неприятие потерь оставляет в данных, независимо от того, как ощущалась любая отдельная сделка, пока она была открыта.

Это легче всего увидеть с последовательно применяемым тегом стратегии или сетапа, поскольку это изолирует паттерн для конкретного типа сделок вместо усреднения по смешанному набору сетапов с разным естественным временем удержания. Дашборд, регулярно показывающий среднее R-multiple и время удержания по результату, превращает это из разовой проверки в привычку — тот же тип регулярной проверки, который улавливает паттерн, прежде чем он накопится за ещё один месяц сделок.

Построение структурного решения, а не решения на силе воли

Неприятие потерь — хорошо задокументированная особенность того, как люди обрабатывают выигрыши и убытки, а не личный недостаток, специфичный для какого-то одного трейдера, что отчасти объясняет, почему сиюминутное решение «просто держать дисциплину» редко работает само по себе. Более устойчивое решение — структурное: устанавливать стоп и цель до входа и относиться к обоим как к фиксированным ориентирам, а не как к числам, которые пересматриваются, когда сделка уже открыта и результат начинает ощущаться лично. Фиксация запланированного выхода в момент входа, до того как позиция начнёт двигаться, даёт фиксированную базовую линию для последующего сравнения, вместо того чтобы полагаться на память о том, каким предположительно был план.

Проверка выходов относительно этого зафиксированного плана, а не относительно того, как ощущалась сделка в моменте, — вот что превращает неприятие потерь из невидимого перекоса в конкретную, исправимую строку. Ноль не получится. И не нужно. Цель — уловить это достаточно рано в ежемесячном обзоре, чтобы небольшой перекос тихо не стал причиной, по которой в остальном надёжная стратегия показывает результаты хуже собственных цифр.

Эта статья носит исключительно образовательный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Торговля с использованием кредитного плеча несёт высокий риск потерь. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Смотрите среднее R-multiple и время удержания автоматически разбитыми по результату в дневнике трейдера BitStat.