Jak awersja do straty zniekształca decyzje tradingowe

W skrócie. Awersja do straty to tendencja do odczuwania straty intensywniej niż równie dużego zysku, i w tradingu objawia się dwoma pasującymi do siebie wzorcami: przedwczesnym zamykaniem zyskownych transakcji, by zabezpieczyć zysk, oraz trzymaniem stratnych transakcji poza pierwotnym stopem, w nadziei, że się odwrócą. Badania nad teorią perspektywy wskazują, że psychologiczna waga straty jest w przybliżeniu dwukrotnie większa niż równoważnego zysku. Rozwiązaniem nie jest silna wola. Chodzi o oddzielenie decyzji o wyjściu od tego, jak transakcja aktualnie się odczuwa.

Większość traderów potrafi opisać awersję do straty w sposób abstrakcyjny. Niewielu rozpoznaje ją we własnej historii transakcji, ponieważ nie wygląda jak panika czy pojedyncza zła decyzja. Wygląda jak cichy, powtarzalny nawyk: zwycięzcy są zamykani nieco za wcześnie, przegranym daje się nieco więcej przestrzeni, a obie decyzje wydają się w danym momencie całkowicie rozsądne.

Czym naprawdę jest awersja do straty

Awersja do straty to część teorii perspektywy, ram opracowanych przez Daniela Kahnemana i Amosa Tversky'ego, by opisać, jak ludzie faktycznie ważą zyski i straty, w przeciwieństwie do tego, jak robiłby to czysto racjonalny decydent. Ich kluczowe odkrycie brzmi, że straty i zyski tej samej wielkości nie są odczuwane jednakowo. Strata niesie więcej psychologicznej wagi niż przyjemność płynąca z równoważnego zysku. W swoim późniejszym, bardziej precyzyjnym pomiarze Tversky i Kahneman oszacowali ten współczynnik awersji do straty na około 2,25, co oznacza, że strata jest odczuwana około dwa i ćwierć raza silniej niż zysk tej samej wielkości (Tversky i Kahneman, "Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty," Journal of Risk and Uncertainty, 1992). Późniejsze badania wykazały, że współczynnik różni się w zależności od kontekstu, zwykle mieszcząc się między 1,5 a 2,5, ale kierunek efektu jest spójny w całych badaniach: straty ważą więcej niż zyski tej samej wielkości.

Ma to znaczenie dla tradingu, ponieważ każda otwarta pozycja ostatecznie wymusza wybór między zabezpieczeniem tego, co jest aktualnie na ekranie, a pozwoleniem transakcji trwać dalej. Awersja do straty nie pozostawia tego wyboru neutralnym. Ciągnie w stronę wcześniejszego zamknięcia zwycięzcy, ponieważ zysk wydaje się kruchy i wart ochrony, zanim zniknie. Ciągnie w stronę trzymania otwartej przegranej transakcji, ponieważ zamknięcie jej zamienia niewygodną, ale wciąż odwracalną stratę papierową w ostateczną, zrealizowaną.

Jak to się objawia w dzienniku transakcji

Przedwczesne obcinanie zwycięzców

Najwyraźniej udokumentowaną wersją tego jest efekt dyspozycji: tendencja do sprzedawania zyskownych pozycji szybciej niż stratnych. W badaniu obejmującym około 10 000 kont maklerskich Terrance Odean odkrył, że inwestorzy realizowali swoje zyski zauważalnie częściej niż straty, a sprzedawane pozycje zyskowne nadal osiągały ponadprzeciętne wyniki, podczas gdy trzymane pozycje stratne nadal osiągały wyniki poniżej przeciętnej (Odean, "Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?," Journal of Finance, 1998). W dzienniku tradingowym ten wzorzec objawia się jako zyskowne transakcje zamknięte znacznie przed pierwotnym celem, wraz z notatką o wyjściu opartą na odczuciu, a nie na poziomie: "wydawało się, że się odwróci", zamiast osiągniętej zaplanowanej ceny wyjścia.

Dawanie przegranym więcej przestrzeni

Lustrzanym odbiciem jest stop, który zostaje poszerzony, lub strata, która jest trzymana poza poziomem, na którym pierwotny plan zakładał wyjście. Wewnętrznie zwykle nie jest to postrzegane jako złamanie zasady. Jest postrzegane jako "to nie jest prawdziwa strata, dopóki nie zamknę", forma mentalnej księgowości traktującej otwartą pozycję jako w jakiś sposób mniej ostateczną niż zamkniętą, mimo że ryzyko w dolarach jest identyczne w obu przypadkach. Dlaczego traderzy łamią własne zasady omawia szerszą mechanikę łamania zasad pod wpływem stresu; awersja do straty jest jednym konkretnym, dobrze udokumentowanym powodem, dla którego zasada stop-loss w szczególności bywa tą, która pęka jako pierwsza.

Ważne. Awersja do straty to nie to samo co awersja do ryzyka. Trader unikający ryzyka całkowicie unika niepewnych wyników. Trader z awersją do straty często podejmuje większe ryzyko, by uniknąć zaksięgowania straty, na przykład poszerzając stop zamiast zaakceptować mniejszą, zaplanowaną stratę, co jest przeciwieństwem grania bezpiecznie.

Awersja do straty a FOMO, revenge trading i overtrading

To powiązane, ale odrębne wzorce, a dziennik, który je łączy razem, traci zdolność do naprawienia któregokolwiek z nich konkretnie. FOMO jest wyczekujące: transakcja otwierana, ponieważ wydaje się, że zysk dzieje się bez tradera, zanim jakakolwiek strata jest zaangażowana. Revenge trading jest reaktywny: zbyt duża transakcja podejmowana natychmiast po stracie, mająca na celu szybkie odzyskanie pieniędzy. Overtrading jest kumulatywny: powolny wzrost liczby lub wielkości transakcji, który narasta przez dni lub tygodnie bez jednego wyraźnego wyzwalacza.

Awersja do straty różni się od wszystkich trzech, ponieważ nie wymaga serii strat, przegapionego ruchu ani rosnącej liczby transakcji, by się pojawić. Objawia się na pojedynczej, poza tym zwyczajnej transakcji, w dokładnym momencie decydowania, czy wziąć zysk teraz, czy pozwolić stracie trwać nieco dłużej. Trader może mieć spokojny, zdyscyplinowany tydzień według każdej innej miary i mimo to wykazywać spójny wzorzec awersji do straty po porównaniu obok siebie transakcji zyskownych i stratnych.

Odczytywanie wzorca w liczbach

Win rate kłamie bez R-multiple właśnie z powodu tego wzorca: wysoki win rate zbudowany na małych, wcześnie zamkniętych zwycięzcach obok okazjonalnych dużych, zbyt długo trzymanych przegranych, może nadal być ogólnie systemem stratnym, mimo że większość pojedynczych transakcji była technicznie zyskowna.

Sprawdzanie tego bez zgadywania

Zgadywanie, czy występuje awersja do straty, zwykle daje błędną odpowiedź, ponieważ od wewnątrz obciążenie wydaje się dobrym osądem. Bardziej wiarygodna kontrola polega na bezpośrednim porównaniu dwóch liczb z dziennika transakcji: średniego R-multiple na zamkniętych zwycięzcach względem średniego R-multiple na zamkniętych przegranych oraz średniego czasu trzymania dla każdego z nich. Wzorzec, w którym przegrani są konsekwentnie trzymani dwa lub trzy razy dłużej niż zwycięzcy, lub w którym zwycięzcy są zamykani przy ułamku zaplanowanego celu, podczas gdy przegranym pozwala się przekroczyć zaplanowany stop, to sygnatura, jaką awersja do straty pozostawia w danych, niezależnie od tego, jak odczuwana była jakakolwiek pojedyncza transakcja podczas jej trwania.

Najłatwiej to zauważyć przy konsekwentnie stosowanym tagu strategii lub setupu, ponieważ izoluje to wzorzec do konkretnego typu transakcji zamiast uśredniać go w mieszanym zbiorze setupów o różnych naturalnych czasach trzymania. Panel, który regularnie pokazuje średnie R-multiple i czas trzymania według wyniku, zamienia to z jednorazowego audytu w nawyk, ten sam rodzaj regularnej kontroli, który wychwytuje wzorzec, zanim narośnie przez kolejny miesiąc transakcji.

Budowanie strukturalnego rozwiązania, nie rozwiązania opartego na silnej woli

Awersja do straty to dobrze udokumentowana cecha tego, jak ludzie przetwarzają zyski i straty, a nie osobista wada konkretnego tradera, co jest częścią powodu, dla którego decyzja podjęta w danej chwili, by "po prostu utrzymać dyscyplinę", rzadko działa sama w sobie. Trwalszym rozwiązaniem jest struktura: ustal stop i cel przed wejściem i traktuj oba jako stałe punkty odniesienia, a nie liczby do ponownego rozważenia, gdy transakcja jest już otwarta, a wynik zaczyna wydawać się osobisty. Zapisywanie zaplanowanego wyjścia w momencie wejścia, zanim pozycja zacznie się poruszać, daje stały punkt odniesienia do późniejszego porównania, zamiast polegać na pamięci o tym, jaki plan rzekomo był.

Przeglądanie wyjść w porównaniu z tym zapisanym planem, a nie z tym, jak transakcja odczuwana była w danym momencie, zamienia awersję do straty z niewidocznego przechylenia w konkretną, możliwą do skorygowania pozycję. Nie będzie zerem. Nie musi nim być. Celem jest wychwycenie tego wystarczająco wcześnie w comiesięcznym przeglądzie, by małe przechylenie po cichu nie stało się powodem, dla którego skądinąd solidna strategia osiąga wyniki poniżej własnych liczb.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie edukacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Handel z dźwignią wiąże się z wysokim ryzykiem straty. Wyniki z przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów.

Zobacz średnie R-multiple i czas trzymania automatycznie rozbite według wyniku w dzienniku tradingowym BitStat.